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紫光股份(000938)

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8月24日晚，公司公布2023年半年报。公司2023年半年度实现营业收入360.45亿元，同比增长4.78%；公司ICT基础设施及服务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营业收入比重68.82%，占比持续提升；归母净利润10.22亿元，同比增长6.53%。业绩符合预期。

H3C业务稳健增长，运营商和国际市场增长亮眼

报告期内，控股子公司新华三实现营收249.91亿元，同比增长4.87%；实现净利润18.23亿元，同比增长2.62%，新华三国内企业业务稳步推进，营业收入达到186.61亿元。国内运营商业务实现营收52.36亿元，同比增长30.79%。国际业务整体销售规模持续扩大，实现营收10.94亿元，同比增长20.94%；H3C品牌产品及服务收入为6.05亿元，同比增长69.83%，其中自主渠道收入达到2.58亿元，同比增长125.31%。

推出AIGC开放战略，夯实云服务能力

报告期内公司正式推出“AIGC开放战略”，发布面向行业的“百业灵犀LinSeer”私域大模型，不断进行智能服务与应用创新，提升云智原生数字平台整体能力，并通过H3C的ICT产品为客户提供AIGC算力保障。在数据中心领域，公司推出全球首款单芯片51.2T800GCPO硅光交换机，适用于AIGC集群或数据中心高性能核心交换等业务场景。紫光云顺利通过CMMI5认证，在工业、建筑、教育、医疗等行业落地应用，助力各行业客户高效实现云化转型。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营收分别为816/951/1096亿元，对应增速分别为10.25%/16.50%/15.20%，归母净利润分别为26.40/30.46/35.49亿元，对应增速分别为22.36%/15.35%/16.53%，每股EPS分别为0.92/1.06/1.24元/股，3年CAGR为18.04%。鉴于公司持续受益于数字经济提速，且计划低PE收购H3C49%权益或将直接提升归母净利润，参考可比公司估值，给予23年40倍PE，目标价36.80元，维持“买入”评级。

风险提示：系统性风险；上游供应链风险；下游客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；收购少数股东权益进度不达预期。